Kan det vara oljeberoendet?

Gail Tverberg pekar på sin blogg "Our Finite World" på vad Grekland, Cypern och Puerto Rico har gemensamt, nämligen stort beroende av importerad olja. Diagrammet nedan visar för ett antal olika länder hur stor andel av deras totala energianvändning som år 2006 kom från olja (det finns säkert färskare siffror, men dem hinner jag inte gräva fram just nu).

Puerto Rico finns inte med, eftersom det inte är ett självständigt land, men för dem så kom runt 98 procent av energin från olja.

Det verkar tydligt att det finns ett samband mellan högt beroende av importerad olja och skuldkriser - alla PIIGS-länderna samt Cypern och Puerto Rico hamnar i den kategorin. När oljepriset steg kraftigt blev det droppen som kom skuldbägaren att rinna över.

Puerto Rico

Puerto Rico har jag nämnt förut och kallat det för "USA:s Grekland". Denna lilla karibiska ö, som inte är en delstat utan en "commonwealth", har en årlig statsbudget på 9,6 miljarder dollar, men den puertoricanska staten och dess statliga företag och institut har samlat på sig hela 73 miljarder dollar i skulder, vilket är långt över gränsen för vad de kan förväntas kunna betala tillbaka, särskilt med tanke på att BNP per capita för öns 3,7 miljoner invånare är låga 23678 dollar per år (för hela USA drygt 53000 dollar). Svårigheterna att betala tillbaka leder förstås till höga räntor för Puerto Rico.

Till skillnad från kommuner såsom Detroit (som för nu över ett år sedan gjorde den största konkursen för en kommun i USA:s historia) kan inte Puerto Rico göra konkurs, då de legalt sett har samma status som en delstat. Det skulle dock kunna hända att de helt enkelt inte betalar tillbaka på sina skulder eller "omstrukturerar" dem. Eftersom den puertoricanska staten till en del är beroende av lånade pengar för att klara sina utgifter skulle inställda betalningar innebära att de när de stängs av från vidare lån tvingas göra drakoniska nedskärningar i statens utgifter och därmed även i de tjänster staten tillhandahåller.

Statliga företag i Puerto Rico kan genom en nyligen införd lag "omstrukturera" sina skuldobligationer. Värst ute verkar elbolaget PREPA vara med omkring 9 miljarder i skulder, där de redan fått anstånd med betalningen till slutet av juli på obligationer som löpte ut för några månader sedan.

Många amerikanska fonder har investerat i puertoricanska obligationer då de på papperet givit bra avkastning. Nu har dessa fonder förstått den gamla sanningen att hög ränta innebär hög risk.

En kategori av investerare har dock kastat sig in i Puerto Rico med hull och hår och än så länge med goda vinster. Det gäller investeringar i fastigheter, närmare bestämt hotell och lyxbostäder. Dessa investerare har drivit upp priserna till nivåer som senast sågs innan finanskrisen 2008. Deras förhoppning är förstås att turisterna ska fortsätta att komma i ökande antal (vilket de fortfarande gör), kanske till och med ännu mer ökande om Puerto Ricos ekonomiska kris driver ner kostnaderna där. Att antalet turister skulle kunna minska på grund av en global kris som kanske till och med utlösts av just Puerto Rico finns förstås inte på kartan.

Ännu ett exempel på den myriad av småbubblor som bygger upp den globala kreditbubblan.

Emerging markets smittar

Engelskans "emerging markets" brukar på svenska kallas för "tillväxtmarknader", fast jag tycker inte det är en bra översättning. En mer korrekt översättning skulle vara "nytillkomna marknader" eller "nytillkommande marknader", eller kanske "framkommande marknader" (kan någon hitta på en bättre översättning?). Det handlar nämligen inte bara om tillväxt. Vissa "emerging markets", till exempel Turkiet, har inte haft särskilt hög BNP-tillväxt det senaste året. "Emerging" handlar snarare om att de är på väg att komma fram och utvecklas.

De länder som brukar räknas som "emerging markets" sammanfattas ibland med olika akronymer, t.ex. BRIC (Brasilien, Ryssland, Indien, China) eller MIKT (Mexiko, Indonesien, sydKorea, Turkiet) eller BEM (Big Emerging Markets - Brasilien, Kina, Egypten, Indien, Indonesien, Mexiko, Filippinerna, Polen, Ryssland, Sydafrika, Sydkorea, Turkiet).

Det är "emerging markets" som enligt många ligger bakom den senaste tidens skakningar på finansmarknaderna. Jag har nyligen skrivit om Sydafrika, Turkiet och Argentina. Kina och dess enorma kreditbubbla har jag också hållit ett öga på då och då de senaste åren.

Det har varit stora valutarörelser för många "emerging markets" och även andra problem. Detta kan ge smittoeffekter på övriga världen. Den asiatiska finanskrisen 1997-98 och den ryska finanskrisen 1998 gav starka smittoeffekter på övriga världsekonomin och hedgefonden LTCM gick under med buller och bång. Idag är sammankopplingen i världsekonomin mycket starkare än 1998, både vad gäller handelsflöden och kapitalinvesteringar. Därför förväntar jag mig en kraftig effekt av en kris för "emerging markets".

Några intressanta saker i sammanhanget är till exempel europeiska bankers exponering mot "tillväxtmarknader" - mer än 3000 miljarder dollar. Det gäller framförallt spanska BBVA och Santander, österrikiska Erste Bank, belgiska KBC, brittiska Standard Chartered och italienska UniCredit. De svenska bankerna Swedbank, SEB och Nordea har också en viss exponering.

Även Ryssland har drabbats av oron och ställde igår in en auktion på statsobligationer för andra gången. De säger att auktionen ställdes in på grund av tillståndet på finansmarknaderna - läs alltför hög förväntad ränta.

JPMorgan påpekar att Argentina den senaste tiden har haft en kraftigt ökad osäkerhet vad gäller valutareservens storlek, vilket ökar osäkerheten bland alla som har finansiella transaktioner med landet.

Många investerare har fått kalla fötter och bara den senaste veckan tog de ut mer än 6 miljarder dollar ur tillväxtmarknadsfonder. Jag noterar även att svenska sparare dumpat rysslandsfonder.

Baltic Dry Index, en indikator på bulkfraktkostnader, har fallit med 50 procent sedan slutet av december. Detta tyder på en minskad efterfrågan på frakter och brukar ses som en tidig indikator på nedgång i världsekonomin.

Som lök på laxen så sänkte kreditvärderaren S&P Puerto Ricos kreditbetyg till "junk" igår. Det kan innebära skakningar på USA:s kreditmarknader för stater och kommuner, förutom den marknadsbävning som "emerging markets" kan orsaka. Jag har tidigare kallat Puerto Rico för "USA:s Grekland".

Jag återkommer med mer om "emerging markets".